喜马拉雅卖身腾讯音乐？ 各方的考量和博弈

本报记者 李昆昆 李正豪 北京报道

近日，多家媒体报道，喜马拉雅将被腾讯音乐集团收购。其中，《科创日报》的报道称，腾讯音乐正计划收购喜马拉雅，并称该项交易事宜在两个月前就已启动，腾讯音乐方面给出的交易价格大幅下降，喜马拉雅管理层已经签字。

对于收购喜马拉雅一事，腾讯音乐方面于4月24日公开表示，暂无回应。4月25日中午，喜马拉雅方面也公开表示，尚不知晓 “出售” 一事。《中国经营报》记者就传言收购事项致电喜马拉雅相关业务负责人，截至发稿前，对方未予回应。

一位刚从喜马拉雅离职不久的员工对记者说：“腾讯到底有没有去买喜马拉雅，网上应该是有一些信息的。但是这件事情到底有没有成，应该还是在进行当中。”

将被收购？

谈及喜马拉雅为何要卖给腾讯音乐一事，财经专栏作者马继鹏告诉记者，“目前喜马拉雅是否卖给腾讯，人家自己还没有表态，但是就第三方分析的话，它为什么要卖给腾讯？我觉得可能有三方面的原因：第一，可能现在市场环境并不好，像这种在音频领域过分小众的应用，也可能生存空间被大的平台挤压得比较严重。第二，就是为什么要卖给腾讯，因为腾讯在音频方面影响力比较大，卖给腾讯应该是一个不错的选择。第三，腾讯可能也有这方面的需求，就是其在音乐方面比较领先，但是在音频的知识付费这方面可能需要补足短板。”

事实上，早在2022年，腾讯音乐便被传与喜马拉雅有过接触，探讨合作的可能性，但因管理权分配问题，谈判陷入僵局。此次传闻再起，或与喜马拉雅近期资本动作有关，其子公司喜攀（上海）网络科技有限公司注册资本从3亿增至28亿元，增幅达837.6%，被内部员工视为 “收购重启的信号”。

公开资料显示，喜马拉雅成立于2012年，作为内容创作者、用户互相连接交互的平台，公司倡导一种全新的生活方式。根据灼识咨询数据，2023年按移动端收听总时长和在线音频总收入计，喜马拉雅是中国最大的在线音频平台，公司引领了在线音频行业，已成为用户首选的在线音频平台。

喜马拉雅也遇到了发展瓶颈。2021年，喜马拉雅全端平均月活跃用户为2.68亿，同比增长24.4%，到了2023年这一指标的同比增长速度仅为3.9%。

曾多次冲击IPO

在传出被收购传闻前，喜马拉雅还曾多次冲击IPO。

据《中国企业家》报道，2021 年喜马拉雅赴美IPO计划估值约50亿美元，而当前潜在收购估值可能低至10亿—15亿美元；腾讯音乐曾于2021年以27亿元人民币收购音频平台Lazy Audio。

2024年，喜马拉雅还曾向港交所递交招股书。招股书显示，2021年—2023年，喜马拉雅分别实现营收58.6亿元、60.6亿元、61.6亿元；净利润分别为-51.06亿元、37亿元、37.36亿元；调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元。

一直到2023年，连年亏损的喜马拉雅才实现扭亏为盈——经调整净利润为2.24亿元。这背后，则是其通过各种降本增效手段，包括减员、降薪以及削减营销费等开支，而那些减员、降薪手段，又一度把这家公司推向风口浪尖。

目前喜马拉雅的营收主要由四部分构成，分别是订阅、广告、直播、创新产品及服务。2023年全年喜马拉雅前述四项收入占总营收比分别为51.7%、23.1%、18.4%、6.8%；可见订阅付费是目前喜马拉雅最主要的营收来源。

招股书显示，2021年—2023年，喜马拉雅订阅服务收入分别为29.92亿元、30.81亿元、31.89亿元，占总营收比分别为51.1%、50.8%、51.7%。

值得一提的是，其中的付费点播收入业绩持续下滑，从2021年的10.58亿元下降至6.94亿元；对营收的贡献占比也从2021年的18.1%下降至2023年的11.2%。

在广告收入方面，招股书显示，从2021年—2023年，喜马拉雅广告收入14.88亿元、14.49亿元、14.23亿元，广告业务收入有所下滑，对总营收的贡献也在持续减少。

广告的本质是流量经济的变现，喜马拉雅的广告主要是展示广告、音频广告及品牌推广活动等形式。然而，不可否认的是，喜马拉雅作为音频平台，做广告业务，会受到较多的天然局限。

首先，从平台特性来看，不同于视频广告，音频广告呈现形式较单一，广告效果也欠佳，因此广告议价权也较低。其次，站在用户角度，音频广告带给用户的体验也比较差，用户更难接受音频广告。

对于腾讯音乐而言，如果能拿下喜马拉雅这个音频市场的头号玩家，弥补长音频这块短板，丰富内容供给自不必说。更为重要的是当下，可以给腾讯音乐带来更多的订阅用户。

2024年，腾讯音乐整体上保持着不错的赚钱能力，但用户增长开始承压。到了去年第四季度，其净增订阅用户200万人，和第三季度持平；第四季度月活5.56亿，环比流失2000万用户，低于市场预期。

“音频App的未来，我个人是不看好的。第一，喜马拉雅发展起来，是因为用户把图文内容做成音频内容，但现在各大内容客户端，包括微信、今日头条、百度，都可以去听这篇文章。所以，从功能上来讲，不管是用户量还是盈利方面，喜马拉雅都不能和大的平台去抗衡。”马继鹏说，“第二，就是音频App，它本质上还是比较小众的，就是它的这种可替代性还是比较强，用户现在其实不需要装那么多App去解决一个相对单一的需求，因为好多平台都能解决这个问题。”

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：翟军）